今年“主动退市第一股”浮出水面。1月8日晚间，*ST航通发布主动终止上市方案，拟以股东大会方式主动撤回公司股票在上交所的交易，并在取得上交所终止上市批准后，转而申请在全国中小企业股份转让系统转让。这是继*ST二重、*ST长油、*ST上普之后又一个主动退市的案例。

值得关注的是，在主动退市的同时，*ST航通宣布向除控股股东及所持公司股份为限售股的股东外的公司其他全体股东提供现金选择权，行权价格为每股4.18元，比暂停上市前每股3.01元高出了将近40%。业内人士表示，相比强制退市，上市公司主动退市降低了市场交易成本，更有利于维护中小投资者利益。

退市基本成定局

即便不主动退市，*ST航通从A股市场上退市基本已成定局。公开资料显示，*ST航通主要从事通信装备制造等研发制造。近年来，*ST航通经营业绩不佳。其公告称，公司对2016年至2018年度进行了会计差错更正追溯调整，经审计的公司2016年至2018年度净利润连续为负值，公司股票被实施退市风险警示。2019年，续亏8.36亿元，并被立信会计所出具“无法表示意见”。自2020年4月30日起，*ST航通股票开始停牌，2020年5月29日，*ST航通被上交所暂停上市。同时，公司已被中国证监会立案调查，如中国证监会做出行政处罚，根据其认定事实，公司股票将被终止上市。

*ST航通在公告中表示，近几年来，受子公司智慧海派科技有限公司(以下简称“智慧海派”)影响，公司经营业绩持续恶化。智慧海派是公司于2016年通过发行股份收购而来。该子公司通过虚构业务的方式，在2016年至2018年累计形成虚假收入69.02亿元、虚假利润25.74亿元。当前，智慧海派原总经理邹永杭等人因涉嫌合同诈骗被立案调查。目前，智慧海派进入正式破产程序。

*ST航通表示，2020年，智慧海派出表后，公司经营已有好转迹象。经营业绩数据显示，2020年前三季度，公司实现的营业收入为20.02亿元，同比下降28.25%，净利润亏损8679万元，同比减亏66.70%。*ST航通表示，未来将强化战略引领，明确产业发展方向，改善经营，推进资产重组，积极争取重新上市。

现金选择权保护投资者权益

*ST航通在主动退市的同时尽量减少投资者损失这一行为被市场所称赞。根据公告，*ST航通为投资者提供现金选择权，行权价格为每股4.18元。数据显示，截至2020年9月30日，*ST航通A股股东户数为7.64万户。根据公告披露的数据统计，在现金选择权申报时间内，公司需要支付的现金最高可能达到14.78亿元。

根据退市流程，若强制退市进入退市整理期，股价大概率会大幅下跌，导致投资者蒙受更多损失。业内人士表示，主动退市一方面可以避免退市整理期股价波动给中小股东造成影响，另一方面可回避一系列烦琐的退市流程，将来恢复上市也有政策可循。据了解，就重新上市而言，主动退市的公司符合重新上市条件之后随时可以申请，而强制退市的公司则需要3个月到5年不等的时间限制。

此外，还有部分投资者受到信披违规的影响。2019年10月31日晚，*ST航通发布公告称，因涉嫌信息披露违法违规，根据《证券法》的有关规定，证监会决定对公司立案调查。截至目前，中国证监会的调查工作仍在进行中。

浙江裕丰律师事务所律师厉健表示，虽然证监会尚未对*ST航通做出行政处罚，但此前公司相关公告已经自认信披违法行为，受损投资者可以办理索赔预登记。同时，*ST航通主动退市不妨碍受损投资者索赔权益。

主动退市不失明智

2020年12月31日，“史上最严”的退市新规正式发布并施行。在退市新规下，濒临退市的上市公司千方百计“保壳”已经不再可能。业内人士认为，相比于强制退市，主动退市后改善经营、争取重新上市或是更明智的选择。

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，根据退市新规，倘若触发交易类、财务类、规范类、重大违法类等强制退市的相关条件，该上市公司将会被监管部门予以摘牌，强制退市。倘若公司遭遇强制退市，投资者能够通过诉讼要求上市公司及其中介机构予以赔偿。而主动退市往往需要通过股东大会，投资者容易形成事先合议，进而避免或减轻上市公司的赔偿责任。故而，在制度规则清晰的情况下，退市难以避免的公司主动撤回股票在上交所的交易是明智之举，也为市场降低了交易成本。

退市新规正式施行之后，A股上市公司退市速度加快。1月13日晚，*ST金钰发布公告称，上交所决定终止公司股票上市。2020年11月25日至2020年12月22日，*ST金钰已经连续20个交易日股价低于面值。

值得注意的是，退市新规明确，因交易类退市情形终止上市的股票不进入退市整理期交易，低价股风险由此进一步提升。（见习记者 解旖媛）