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金吾财讯|国海证券发布研报指，首次覆盖极兔速递-W（01519.HK），给予“买入”评级。研报核心逻辑认为，公司业务呈现结构性亮点：东南亚市场龙头地位稳固且受益于电商红利，新市场业绩改善显著，中国市场则在行业竞争趋于理性的背景下展现利润韧性。2026年第一季度经营数据显示，极兔速递合计包裹量达83.26亿件，同比增长26.2%。分区域看，东南亚市场业务量同比大增79.9%，体现了强劲的增长动能；新市场（其他市场）包裹量同比增长100.5%，增速亮眼；中国市场包裹量同比增长8.4%。研报详细分析了各区域2025年的经营表现。东南亚市场实现收入45.0亿美元，同比增长39.8%，经调整EBIT为5.38亿美元，同比增长77.5%，单票EBIT约0.07美元。公司作为独立第三方快递服务商深度受益于电商平台投入，市场份额提升5.8个百分点至34.4%，龙头地位持续巩固。其通过“成本优化-业务增长-成本再降”的正向循环持续夯实竞争优势。中国市场方面，2025年实现收入67.1亿美元，同比增长5.0%，经调整EBIT为0.94亿美元。在“反内卷”背景下行业竞争趋于理性，公司通过精细化管理维持利润韧性。新市场在2025年实现收入8.7亿美元，同比高增51.2%，全年经调整EBIT为0.04亿美元，首次实现扭亏为盈，单票EBIT约0.009美元，业绩改善显著。公司通过深化与跨境客户合作、拓展本土电商平台用户及加强基础设施建设来推动新市场增长。盈利预测方面，国海证券预计极兔速递2026年至2028年将实现营业收入分别为151.09亿美元、177.17亿美元和202.75亿美元；实现归母净利润分别为5.12亿美元、7.87亿美元和10.24亿美元。对应市盈率（PE）分别约为23倍、15倍和12倍。研报看好公司国内业务提质增效，东南亚及新市场业务加速扩张的前景。